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主演：奥卡菲娜 黄荣亮 洛瑞·坦·齐恩 杨伯文 詹妮弗·艾斯波西多 斯科特·安第斯 西莉亚·奥 加蓬·奥古斯丁 迈克尔·波顿 罗斯·巴特勒 约旦·卡洛斯 钱信伊 吉娜·格申 朱迪·戈德 郑肯 阿德里安·马丁斯 弗朗基·穆尼兹 Jon Park 诺亚·罗宾斯 Jai Rodriguez Greta Titelman
导演：唐纳德·托德
□p>号楼,□ongcheng District,Beijing, 100010
<□>江(🍑)苏亨通光(👘)电□份有限公司：中诚□国际□用评(píng )级有限责任公司对贵(☕)公司及(🅿)贵公司存(c□(🤔)□ )续期内相关(guā(🚍)n□)债(🎡□□进行了跟踪(zō(👕)□g )评级。经中诚(chéng )信国际信用评级委(□)员会审定□
维(w□(👄)i )持贵公司的主体信(xìn □□等级为AA
+
，评级展□□💏)为稳(👧)□(🥀)；
维持“亨(🚱)通转债□的□💻□信用□y□□g )等级为AA+。
□p>特此□(t□ng )告[2022□□□0935China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
C□ina Chen□xin□Interna□ional Credit Rating Co.,□td.□/p>□p□评级观点：中(🛸)诚□国际维(wé(♍)i )持江苏亨通光(😽)电(dià□ )□份有□公(gōng )司(sī(📡□ )（以下简称“亨通光□”或“公司(💶)□）的主□□用等级为(💬)(w□i )AA
+，□级展(z□ǎn □望□稳定；维持(□)“亨通转(😛)债”的债项信用等级为AA
+□中诚信(🥧)□(🏿)□肯定了公司(❔)光纤光□业务□持较□的竞争优势(🙄)、□持较□的技术研发实□、海洋能源(📏)与通信□务□(k□ài )速□展等(🗒)方面的(😷)优□□其整体信用实力提□了有(🐈□力□(zhī□📕) )持。同时□🐈)，中诚(🔼)信国际也关注到公司(sī )业□□受下(□□□□)游核□□户影响、短期债□(🚞)(wù □规模增长以及□有(□ǒu )一(yī )定□本支出压力等□dě(🌊)ng )因□对公司□□j□ng )营□□用状况造成(💫)的影(yǐng )响。□□p>
概□数据总□□(chǎn )（(🐨)亿元）□/□> 正 面? 光纤光□业务(🍁)维持较□的竞争优□。公□(🐏)作为光纤□缆(🛬)行(□)业龙头企(qǐ(🏀□ )业之一，拥有独立知(😒)识□权(quán□□的光棒(🤠)生产技□及自(□ì □主□😟)(□hǔ □开发(fā□□的□(guāng □棒制造□🔢)设备□□□产能不断增长，□(🌤)□(⬇)率高，行业地位□🎶)(wèi )稳固。2021年下半□(🚻)以来，运营□招(🧀□标□量价齐升”，□未来业务发□fā )展奠□🈺)(diàn )定良好基(🖱)(jī )□。? 保持(🖨)较(🤬)□□iào□)强(qiáng )的技术研发实力。公□持续(xù )加大(dà )新产(□hǎn )品及新□(jì )术的研发□入，截(jié )至202□□3月(y□□ □末，亨通共拥□授权专□4,07□项，其中(zh□ng )发明专□□90□，技术研发实(🍊)力□持较强水平。□/p>□p>? 海洋能源与□♋□通信(□)业务□速发展。公司海上风电及海(🤽)洋(🐃)通信(xìn )项目有序交付，□洋能源与□□t□ng )信业□快速□(fā )□(□)□z□ǎ□ )，□司在手订单充(📃)足(🆙)□可为后(hòu )续(🏸)业(📳□务发展提供□定保障。 ?□公□g□ng )□业绩(⬅)易□下(🗺)游(y□u )核心客(□)□k□ )户影响。公(gō□g )司光纤光缆业务(wù(🥜) )下游客户□□大运营商为主，智能电(diàn )网传输与系□集□业务下(🥜)游客(⛳)□(hù )以电(🏙□网公□为主□客□集□度较(j□ào )高，且其议价能力强。2021年由于光网□🐽)(wǎng )络□块执行□😃)的订单价格(□)处□市场低位(wèi □，加之部□□ù )分原(yuán )材□价格□(shàng□)升□该□(🍃)块毛(máo□)利率进一□下□。此外，智能电网□务对(👜)公司资□有□🐦)一定占用(yòng □，2021年公□经营(❕)活动净现金流有所下降。 ? 短期债务规模增长□经营规模扩张□(□hǐ )得□金需(xū□)求□增加，202□ 规模较大，投□(✂)(□ī□)活动现金流持续净流出(□)，未来仍面临(lín□)较大资本支出压(🎾)力。评(píng □级展望(wàng □□p>中诚(□h□ng )□国际□□，江苏亨(👯)□hēng )通光电股(🧙)份有限(xiàn )公司信用(💤)□平在未来1□~18个(🔢)月内将保持稳定。
? 可□触□□fā□)评级□调(□ià□ )因素。□司行业(□□ )地位及(🌋□产品(👇□竞□力(❣)下降，盈利水平(pí□g )和(hé(🤸) )经营获现能力(lì )大幅(🎿□弱(□)□□债务规模持续上升(🐕)，偿债能(néng )力显(🆑)著下降□jiàng )。
<□>□行业(yè )比较(ji□o□)注：“长飞(fēi )□□”为(w□(📗)□□□“长飞光□光缆股份有限公司(🖐)□简称□□料来源□中诚□□际□jì )整理本次跟踪□zōng )债项情□
□p>亨通□债(zhà(□)i )注(💔)：债券□(🕥)额为□wéi )截至2022年(🚯)6月(yuè )15日数据。<□p>□p□China Ch□n□xin □n□ernational Credit □ating□□o.,Ltd.
C□ina Cheng□in Int□rn□tional Credit R□ting Co.,Ltd□
跟踪(□ōng □评(🥥)级原因根据国际(jì )惯例和主管□🕝□部门要求□中诚信国际需□公司存续期内的债□进行跟踪(📜)□级，对其(🆚)□q□ )风险(xiǎn □程度进行□踪监测(🤢)。本□评级为定期跟□评级。募□□金使用情况(□uàng ) □019年3月，□司发(🎌)□“江□亨通光电□dià□ )□份(fèn □有限公司公开发行可转□zhuǎn )换公司债券”，债□(quàn )简(🌍)称□亨通转□□🍃)□，债(🎺□券(✨)代码□10□56.S□□募集资(📹)金(jī□ )总(zǒng□)额17□33亿元(yuán□)，期□为6年(□)，转□□为2019□(niá□ )9月26日至2025年3月18日，票面利率□💧)：第(🍁)一年(🐇)0.3□，第二(èr□)年0.5%，第三年1.0%，第□年□.5□，□五□(👿)□.8%，第六(⛹)年2.0%。公(🕝)(□ōng )□□集资金主要用于新一代光纤(🎖□预制棒扩能改造项目以及补□流动资金(□īn□)，截至2022□3□末□集资(zī )金余额为1.44亿元。宏□经(🍬)济和□hé□)政□环境□/p> 2022年□季度GD□□比(🧦)(bǐ )增(zēng □长4.8%，总体□扭□了去年(✳□二至四季度当(🌁)季□比增速(🔇)不□回落的局□，但低于去(qù(👻) )年□期两年复(🥜)合增速，且增速企稳□要源(yuán□)于政策□(xìng )因素的支撑□□着稳增(⏪)长政(z□èng )□持续发力(🔕)及政□效□显现，我们维持后续各季度(d□ )同比增速“稳中有□”的判□，但疫情多地爆□(fā )或会加(j□ā□)剧需求收缩(□)及预(yù )□转弱，实现(😛□全年5.5%的预(🌦)期(qī □增□zē(🍨)ng )长目标仍有较大压(🌨)力。从一季□□🏍)经□运(yùn )行来(□□看，产需常态化趋势(shì □受□情扰动影响较大□□à□)□实体(Ⓜ)融资需求偏(❎□弱□景下金融数据(jù□🍶) )总量强(🔜)但结构(gò(🌉)□ )弱，□(d□ō )因素(🌑)影响下价格水平(⏬)基□(😜)保持□定。□生产□来□(🥃)，第二产业□□jí )工业增加值□持在□zài □□□😅)态(🗣)增长(□□ǎng )□平，但疫(Ⓜ)情影响(xiǎng□)下月度□dù )数据逐(□)月(yuè )放缓；第三□□□季同比增速仍(🎧)□于第二□业，服务业生(🖍)□指数3月□y□è□)同□□(zēn□ )速(sù□🥌) □再度□□)转□(□)。从□求端来□，政策□因素(🌨)□撑□强的需求修复较好□表□为(🐋)基□□(hé )高技(jì )术制造业投资(zī )延续高增长；政策□因素支撑□(🍢)弱的□求相□🔨)(xiàng□)对(duì )疲□，表现为房地产投(□)□持(□)续回落，□零□lí(😰)ng )额(é □增速延续□🐕)□缓，替□tì )代效应弱化出口增速有所回调。从金融数(🤽□(shù )据来看，社融规模(□)增量(🐅)同比高增(zē(🧔)ng )，但剔除(chú□)政府□券□融资之□□hī )后(🎪□社融增速仅□去(□)(qù )□末<□p>
□□ina Chen□xin Int□rnational Cre□it Rating □o□,Lt□.□/□>
C□ina Chengxin □nternatio□al□Cr□dit Rating Co.,Ltd.
力图(□ú )避□过□刺(🤩)激和无(☝□效刺激，主要通过提前发力、精准发力叠加扩(kuò )大转移(😦)支(📷)付(🤪)的□□✍)(□āng )式支撑经(🕙)济尽快企稳□🕴)，并□bì□g )为□wéi )后续调(💮□□预留(li□□)政□👡)策(□è )空间。宏观□望□<□p>
疫情再次扰动中国□观(g□ān )经济运(🏗)□，实现(🙂)(xi□n )全年(🌝)□济增□目标压力有所加(□)大(🐹□，延续我们(🏮)此前判断□□策性因素将持续□撑经□□行企稳，2022年GD□增(□)速或将呈现“稳中(🎗)□进”走势。中诚□国(guó□)□认□，2022年中国□济面临的(🎁□风险与挑战进一□yī )步加□，实现目标(💙)增长□务□(xū□)要宏观政策□加稳健有效，需要□观政策□一□yī )步激发市□主□活力□从中(z□ōng )长□(qī )看，亿万□wàn )人□追(□huī )□美好生活的(🌋)□望强烈，畅(🕥)通内循环(😛)(huán )将□动国内供应(🔇)链、产□链运□更□g□ng □为(🎂)顺畅(🏿□，扩□□)大□需的(□)基础更加广泛，中国□□(□ì )□(⌛)行(háng )长期向(xiàng □好□hǎo )的基本面(□□àn )未(wè□ )改。
近期关注
通信行业为□□光(🥗)□gu□ng □缆主要需求(🖖)来(l□i )源，2021年中期(□ī □以(♟)来光纤光□🚦)□(lǎn )市场供(🌅)需结(jié )构改善(□h□n )，量价均有(🎣)所□🐹)□□，但5G等新基建投资放(🎺)缓可能会使需求增长承(chéng )压光纤光缆□光通信的主要传输□□，与传(□)统电通信(🐡)相比，光通信具有(□ǒ(🌵)u )传(□□uán□□输频□宽、传输损耗低、□□距□长(□)、绝缘、□(kà(🈶)ng )□磁□□性能□、保密性强等优点。光(□)纤(🤹)光缆行业是现(🔣)代通信领域重(🐭)要的配□产业(🌏)，作为(□)全球发展最快□□😲)电(diàn )信市(😜)场□一□我国拥有全球最大的固定及(□í )无线(xiàn □宽(□□ān □带网□，其(qí )中□(guāng )纤光缆行业主要下游需□(□)来自通信(🏜)□业(yè )。□/p>□p□无□(□□àn )宽带(🌕)(□ài )方面(miàn )□无线(x□àn )通(tō(🎅)ng )信网络(♌)基站到终端的最后接入□分(fèn )需要采用无(😏)线技术进□🕔)(jìn )□□据传□，□基站□□站间的(🚪)其他□输(🤡)□节大□需(□)要用到光(g□□□□ )纤(xiān )光缆产□。目前(qián )，我国4G网络建设基本完成且光纤到户普及(jí )率较高，□□□础设施□力较(😝□(j□ào )强。截(jié□)至(□)2021年末，互联网宽带接入端□d□ān )口(🐘)达到10.□8亿个(🐜)□比上(□)年(🤜)净(🚆)增7,□80□，其中□纤接(jiē□)入端口达□💄)□9.□□个(〰)，占互(□)联□接□端(🌆)口□比重提□tí□)升□94.3%，光(guān□ )纤到户（FTTH□近年来在固网宽(🌄)带接(ji□□)□中占比□断提高。2021□以来，□发展(□□ǎn )新型(xíng □基□设□等政策背(🛋)景下(👫)，我国加快5G网络□设，但(dàn )5G应用□□进展尚不明(□)□/p><□>晰，故近年来(🐁□新建光缆(□ǎn )长度有(🌬)所(👪)□□。根据(🔞)□信部发布的(🔅)《2021年通□🆎)信业统计□报》，2021年(🚢□我国□建(ji□n )光□线□x□àn )路长度□19万公里，□至当年末(mò )，□国光缆线路(l□ )总(💚□长度已达□,488万公□(🥕)。
图1：近年来我国□建光缆(lǎn )线路长度情况(🚢)（(🐻)万□🎐)公里□
资(✅)料来源：工(gōng )业(□□ )和□息(□□化(□)部<□p>
我国通信行业目(mù )前□(c□ù □于□G向□□iàng )5G过□的区□💓)间(💓)，201□□工信(🕧)部□□向(xi□□□)ng )□国(🐕□电信、中(✅)□(gu□ )移动□🌋)□中国联通(tōn□□)、中□广(□uǎng□)电发□□)放(🔯)5G商用□照，我□5□□式进□(🌊)商□部署阶段，2□20年□(yǐ )来在新冠疫(🎀□□冲击下，□国□👳□□G□业发展□逆势□扬□yáng )，围绕5G的基□□备、光(🥩□纤□xiā□ )光缆集(□)采逐步开(🗼)展。根据□021年中□移□发布的2021~20□2年□(pǔ )通光缆集中(🔔)采购(gòu )公告，针对普通光缆(l□n )产品的集□采购总量约447.05万皮长公里（折(👁)合
□.4□□亿芯公□），同比增长19%□市场需求□所回(🏆)<□□>
暖□□□，□□运营商202□年(😤)资本支出计(□□划，2022年中国电(□iàn )信(xì□ )预计□持□🤫)□定□5G资□开支□其2022□资(zī□)本开□计划□□wéi )930亿元，同比增长□.3%，其中涉及5G的(🔳)资本(🐉)开支占比(bǐ□)为36.6%，□2□21年□□🥘)(xià )降□0□□%；中(zhōng )国移动2022年□划资本开支为(🏪)1,852亿□，较20□1年□(□)持□c□í )平(p□ng□)稳，其中5□□(jì )划资本开支为1,□□0亿(yì )□，较□□21□同(🈶)比□降3.5%□运(□ùn )□商□😧)固网(🤩)开支的(de )减少可能□(🎺)对光□光缆行业需□(🏳)的增(z□ng□)长带来□定(dìn□ □□□(🛠)，中诚□国际将对(🔦)□保(bǎo□)持关注(zh□ )。<□p>
从(có□🍪)ng )□□□)需结构(🚖□来看，自(🈳)2□1□年底□来，我国光通信市场经□了光纤预制(zhì )棒□光纤的供(📬)(□òng )□缺口，因此各光纤光缆厂商均(jun1 □大力□(kuò )充(🍓)产能（□□周□□qī )一(yī )□为18~24个月）。201□年以来，长□□纤、□通光电等企业陆续有新增光(□uā□g )棒□(👜)能投(🍋)□，我□(🐱)光棒自给率得
C□ina C□eng□in□Inter□ationa□ Cr□dit □ating Co.,□td.<□□>□p□到提升□同时下游(□óu )光□(xiān )光(guāng )缆产(ch□n )能亦不(🦃)断释放，但自□0□9年起光(guāng )纤(xiān )□缆需求增速放□(⤵)，供需不平衡导致我国光(□)纤光□□□处于结构□产能过剩状□zhuàng )态。202□年上述供(gòng )需(□ū )结构未发(fā )生□□(🧑)改变，□国内电(♈)□运营商□续面□较大的提速降费(fèi )及(jí )大规模5G资本支(z□ī□)出投资压(y□ □力，使(□□□ )得国内主要(yào □□信运营□光□集采(😅□价格持□下降。2□21年(n□án )□纤光缆市场(chǎng )在5G和千□光网□规模(🖤)部署的背景下，迎来了需求上涨□价(⚫)(jià □□触底反弹，但原材(cái )料价格的大幅□fú□)□(shà(🏼)ng )涨，也(💬)为(🔹□光纤□(guāng□)缆(🎺)□业带(dài □来了一定程度的挑□。<□p><□>从行业竞争(□)□局来看，光纤□缆行(🎺)业(🐺)集中(□)度较高(🚫)，□(🤷)业内大部(bù )分□□和市场份额集中在长□🤗)飞光纤、亨通光电、富通集(jí )团有□(xi□n )公司（以下简(🕢)称“富通集□”）等厂商。从中国(🤗)移动□□(bù□❗)□)的2021~2022年普通□/p>
光缆集中(zhōng )采购中标情况来看，□14家□□入围，长飞□纤、□□(🧑)富通(🍉)通(tōng )□技术(□)股份有(🕌)限(xi□n )公司(💸)(sī □（以下(🍓)简称“□(♏□通通信(xìn )”）、亨通光电、江(jiāng□)□□天科(kē )技股□□ǔ )份□限公司(sī□)（以(y□□□下□□ “中(🖕)天科技”）及烽□通信□□股份有(🌺)限□□（以□y□□)下简称“□(⏬)火通信”□□标份额□别为19.96□、1□.9□%、□3.97%、11.97%及(🔸□8□□□%。光纤□缆下游需求来源(yuán )相□单一，较(🚐)(jiào □为依赖(🛸)电信(xìn )运营□的投资需□，中诚(ch□□□ )信国际(🛃)将□续关注202□年电信运营□光(🕣)纤光缆(🍧)集(😎)采□🛀)规模及(👖)价(jià□□格□动及对□业内(nèi )企(□ǐ□🙊□ )业的持续(□ù )性影响。此外，2021年11月欧盟委员会（Th□ European□Comm□ssion）发布通知(□)，对原产□中国(guó )的光缆做出反(📜)倾(💇)销(🦏)肯(□)□(dìng□)性终□，□□从中国进口的光纤(⏮□光缆征(z□□ng )收19.7%至44%的(de )反(🦁)倾销税。□对行□内企业□外业务拓展产□(🚁)一定影(□)(yǐng□)响。<□p>
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□□崔根□(liáng□)直□🎓)(zhí )□(jiē )持股□例(lì )从2021年3月末的(💰)9□0□%下□至4.03%，通过亨□集□(tuán )持股由2□21年3月□的(💉□18.24□上升至24.05%。
□p□跟踪(z□ng )期内，公司根据□🈴)《□司法》《上市公司(🏋)(s□□)治理□l□ )准则(🔬)(zé )》《企(qǐ )业内部控(kòng□)制(🚑)基本(běn )规□□□法(😩)律法规以(🌧)及□国证监会□上□证(🦒)券(🧞)(quà□ )交(⏩□□jiāo )易所关于公司□理的要(y□o )求，不断完□🅿)善公司法人(rén )治(🛺)理□□，健全和执行公(□ōng )司内部控制(z□ì )体(🔕)系，□范公司□作。根据公□披露的《亨通光电股份(□)有□公□2021□(🤘□度(🐓)内部控制评价报□》，跟踪期□公司依(🚄)□□□内(□èi□)部控制规范□□及公(gōng )司□□)□□控制□度、评□□(🏖□法，组织开展内部控制评□píng )价工(□ō□g )作，不(⚓□□(😴)在内部控制重(chóng )大缺□🎬)陷。此(🕊□外□2022年6月，公司财务总监汪升(sh□ng□)涛先生(🏣)由于工作调□diào )动原因向公司□事会申请(👵)辞去财务总监职□(wù )□公司聘(pìn □任吴□女□为财务□监。公司光纤光缆业务具有较强的(⌛□竞争(zhēng )优(yōu )势，受当□执行的□d□□)订单情□qíng )况影响(xiǎ□g □，产品销量(liàng )增(🔫)加但销(xiāo □售均价(jià□)进一步下滑(huá )；2021年下半(□àn )年以□主要运营商招标“量价齐升”，有(📴)助□改善□司光□光缆业务盈(yíng )利压□□通□□公□优(🔼)□核心业务，主要包(🚚□括光棒、光(🔆)纤(xiān )□光缆、智□光器件□研□与(🗺)(yǔ )生产□chǎn )，□信(xì□ )□□(💞)的□计施工和总包以及□(💫)□tōng )信运□□务等。公司拥有独立知□□□的□de )光棒□产(□)技术，公司光棒产能逐步提升，能够(gòu )满足□zú(✉) )自身生产所需，具备□(🧣)显□成本优(💇)□，行业地(□)位稳固□💟)，且随着(🌼)新一代□色光(guāng )棒新技术的逐步(bù )应用，竞争优势进一步凸显(xiǎn )。2021年，公司产□维(🛎)□wéi )持在4,400万芯公里□l□□)/年，在5G建设的带(📎)动下(xià )，光□产(⏱)量小幅上升，当年□能利(🤞)用率小幅(📐)(□ú(🐀) )上□至85.68%。□/p>□p>表 2：近□来(l□i )公司光(□uāng□□缆□❤)产能□💹)及产量情况（万□公(g□n□ )□）(🤳)
产□💱□能□/p><□>资□□(🕔)源：公司(□)□(tí )供公司主要通过参与大客户(hù )集□采购招(💷)(zhāo□)投标的□式(shì )□(🗒)取销售订单(dā□ )并与终□客□📪)户□接(jiē□)签订购销合□，主要□yà(💫)□ )□户□🏪)为□信运营商以(□)及电信设备商，业绩□/□>
受□户招标数量及价格(👹)影响较大(🌈)(dà )□2021年光网络板块前□大客户(hù )销售金额(🌗)合计28.31亿元，占该(gāi )板块总销售(□hòu )额(é )的4□.29%□光网络□□)板(😎)块(□uài )销售金额中，来□三□电信运营商的销售□额(é )占比为4□.□3%，集□度(🐐)略有下□(👥)但仍处于较□□iào )□水□□□0□1年上半(bà(🎽)n□)年，市□□)□供(gòng □需环境(🌠)未发生明□改善，但2021年下半年以来，在双千(🔍)兆网络建设等下游需求增(zē□g□)长的带动下，□(yùn )□商招标呈现量价齐升的趋势，集□□购(gòu )规模和价(👯)格均□🌤)较上年实现较□幅度□(s□àng □涨(zhǎng )，有助(zhù(👸)□)于改善公司光纤(🕧□□缆业务盈(🆖)利□力。20□1年(🎰)，在下(💭)游市场需求拉动□，公(gōng□)司□品□量有所(□uǒ□□上升，但公司当□执行的□de )□单主要(yà□ )□□□20年(🔀)签订□价□🍨□格□(🤘)(ch□ )于历史(shǐ )低位，销售均价□一步下滑。
表 3：公司光□□lǎn )□□情况（万(wàn□)芯公里、元/芯□里）□□p>
销量
注(💦)：光缆销量数据包括OEM委外加工产品销□。资料来源：公司提供得益于特高压工□建(□iàn )设(shè □□速□高压□超(🎞)高□电□□销(⛅)量□速增(⚡)(zēng )长公司智能□□业(🕠)务，包括□低压、高压、超高压和□种导线等产品与电(dià(🏝)n )力(🤮)(l□ )系统(tǒn□ )集成的设计施工及总□□产(chǎn )业链完整(⏸)□电力□🍯□电缆的主要□😊)原材料(liào )是铜和铝(□ǚ )，占该板(bǎ□ )块成本比(bǐ )例较高，原材(cái )料(🥤)价格(💱)的波动对利润影响□大。□司(🧖)拥(🏯)有铜材加工□司，□□□产品作为电力传输及(🛀□通信□缆产□的□要(yào )原材料，在满足□身□shēn )□产□求后对外销□，但□体利润贡献度较□。202□年□受益于“新基建”持续□□(🔔)以及“碳□峰、碳中□”等环保(👺□需(🚈)求(qi□□)，以□高(🗻)压□主的(de )电网建设再次提速，□之公(gōng )□加大市(shì )场(🍦)开拓，高压及(jí )□(🌱)□压□❓)□缆产□量显□(zh□ □提(□í□)升。此外(wà□📳)i )，2□2□□12□(□□，公司分别中标□国移动通信有限公司(🏿)“20□2年至2□23年电□□缆(🥙)产□集中(🌶□采□cǎi )购□项目□的通(tōng )信用电力电缆(□)和建筑用380□□力电(dià□□)□□中标(biā□ )□额近20亿元。□至2022年□□末□公司陆缆相□□计在手(shǒ□ )订单超过75□元，为后续(xù )业务发展□□hǎn )提(tí□□供(gòng )一□保障。□p>C□ina Chen□x□n In□e□na□i□na□ C□□□it□Rating □□.,Ltd.<□p□
Chi□a□Chengxin International Credit Rating□Co.,□td.
能源互□板块下游客户主□z□□□)要(yào )□电力(🏈)系统客□(hù )和通信运□商，202□年前五大客(🏘)户销□金(j□□ )额合计48.10亿元，□(□hàn )该业□总□售额的比(□ǐ□)重为2□.3□%，□中(👽)度(dù )□所下降□□ 4：近(🚲)(j□n )年来公□🌧)司(🈸)电力电缆主要产(ch□n □品产□及产量情(q□n□ )况<□□资□来源：公□提供□/□>
表□🐕) 5：公司电力电缆主要产□销量(🔪)情况□/p□
导线（万(wàn )吨）
□p>注：表内数据□括OEM□外加工(🎒)(gōn□ )产□(🥉)销量□资料(🆔□□源：公(🙂)司提(🙏)□海(🐅)上风电(diàn )工□(🚴)业□□□务快□发展，海(hǎi )洋通信项□有序(xù □交□jiā□ )付，公(🎛)(gōng )□在手订单充足(zú )，可□后□(xù )业务发(fā )展提□♉)□一(□□定保障公司海洋□□与通□□务主要包(□)括海底电缆、□底(□□ )光缆和特(□è )种(□hǒng□□海洋(yá□g )工□类产品的□发与生□以及海(🏅)洋□统(🥪)集成业务。海(➡)□□缆及海上风□工程方面，公司拥有完□(shàn )海(hǎi )□风电(diàn )系统(□)□决方(fāng )□及服务□力□😆)，形成了□海(□)底电缆研发制造、运(yù(📶□n )输、嵌岩□桩、一体化(huà )□桩、风(fēng )机安装□□设到风场(□hǎ□□ )运(🔇)维的海上风电场□营完□产(⏹□业链。受□□上风电抢装潮”影□(xi□ng□□，2□21年公司(🕥□海□风电工程业(□è )务迅(x□n □速发展□公(gō□g )司□华能□□家电(🐰)□、龙源、中(zhōng□)广(guǎng□)□、三峡(xiá )、粤□□浙(zhè )□(né(🤨)ng )等(děng )能源□提供□□产品□工程□□维的全方位(wèi )服□。□02□□10□(📸)，公司□标国家重□工程(ch□ng )（岸电(🚬)□diàn )项目□——□海石油(🍿)（中国）有(□)限公司“海底电□□🚏)□附件(🌻□采购(🎹)及(jí )施□敷□🍚)设”项目，中标□□为13亿元。<□p>
此外(🧠)，公司通□收(shō(□)u □□(🛬□华海通信(xìn )技(jì □术(sh□(□) )有限(□iàn )公□gōng )司(😷)□□“□□h□á(🕗) □为□洋网络（□(🐍)港）(⛔□□(🥂□(yǒu )限公(🚃)司(□)”，以下简称<□p>□□□“华(huá(□) )海通(🔩)信”）成为(wéi )国内(🧗□唯□(😭)具(□)□海(🚮)底□🚓)光缆、□底接□盒□□e□eate□、□□anchi□g Units研□制(□)造及□(□)洋通信网(wǎng )络解决方□□ā(🗨)ng )案的全□业链公□。2021年，华(🕞)海通□重(c□ó□g )□项目交(ji□o )付有序推(t□ī□)进，当年交付的□点□(🥜)目包(bā□ )括□kuò )菲律宾CDSCN、SCIP-I Stage1□海南香港H2HE□马代□卡□SC项目等。截□2021年□□华海通信全球海底□缆□🍕)交付里程数已累计突破50,000公里。在手订(dìng )单(dān )方面□□021年以来，□海通信□□□在亚太(tài )、拉□及非□□ē□□)洲等区域(yù □中标和签□🥃)约(😧)金额超过22亿元，截至2022□3月□🤷)末在手订□存量□(□□(chāo )过5□亿元□yuán□)，在□□单充足，□为后续业□□(📕)展□供□定保(bǎo )□。2021年12月(□)，□□通信被(📑)美(měi )国商(🛀)务(🌥□部□(□ō(□)n□ )业(🏍)与(yǔ )安(ān□□全局(BIS)列入(🕉)“实体清单”(Ent□ty□□ist)□中诚信(✝)国际将□□✍)续关注□对华□通信未(□è□ )来(l□i )业务(wù )发展的影响。随□新产品及新技术的(de )开(🤤)发，研发投入不断增长；□建项目未来所(suǒ )□□资(zī(□) )仍较大，虽部□资□来自□z□ )于定增募□mù )集(🛩)(jí(〽□□)资□，但未来仍具有一□资本□🏼□支出压力202□□，公(🐢)司持□加□💩)大在5G光纤通□、光□🦑)(guā□□□)纤预制(zhì )棒、大容□高速海□光缆集(□)成系□、超高压陆□□超(🐽)高压海缆交流和直流(♌)系(xì )□、硅□□)光模(🍻)块(kuài□)、□(hǎ□ )□风电等领(🏊)域新技□□□ )术、新产品(⛅)的研(🖊)发(🍕)投(tóu )入□当年研发投入进□步上升(□hēng )至(🐷)19.□8亿□，占(□hà□□)营□收□□)(sh□u )入的(de □比例略□下降□截至20□□年3月末，亨通□□(🚩□有授(🔑)权专利□,078□(xià□□□)□其中□明专利690项，几十种产品成□或□(b□i□)列入□家重□□□□新□品、□🌨□国家火炬计划项□、国家出(🥠)口机(□□电产品□发项□、中国专利产品等，技(🍴)术(🕖)(shù(🕍) )研□实□(🍼)保持较强水平。
表 6：公司□□yá□🧞)□ □发(fā □投入(□)□□(kuàng )□/p>□p>研发投入(rù )（亿元） 30.81亿元，□(□)来仍需投资□8.41亿□，虽部(bù )分资金□/p> □自于(⛑)定增募□资金，□(🥀)□面(📧)临一(□□ )定资本(😫)(b□□ )□出压 □hina □hengxin Intern□tiona□ □□□dit Ra□ing Co.,Ltd.<□p□ Ch□□a □hengxin I□□er□atio□al C□edit Rating Co□,Ltd.
云南联通“双百行动(□)”综□改革项目□/p><□>注：部分项□实际投□□óu )资情况与计划(🌱)投资情况(kuàn□ )存在一(👸)定(□ìng )差异。□料来源(🔋)：公司提(tí )供(□)(□□ng )
财务分(fèn )□
以(😺)□分析(📨)(xī )基(jī )□公司□□的(□)(de□)经□信会计师事务(w□(😵) )所（特殊普通□🖋)合□□□ )伙□h□ǒ )）(🆘)□计并出具标准无保留意□□(de )2019年□2021年□计(⛎)□告以□□□及未(🍏□经审(🎹)计□jì )的(□□ )2022年(🖲□一季度财(🗓)□报表。公司财(cái )务(🏤)报(bào )□均(□)(□un1 )按□(zh□o )新会□□则编制。以下(💃)财(cái )务分析均基(□ī )于财务报□期(🚗)末(🚓)数。此外，2□2□年□司发□《□□光电关(📷)于□📱)会计差□(cuò )更(🔝)正后的财(🚭)务报表和附□》，将公(📓)司承担□货(😿)和□格风险但对□duì(🕚) )供应商没有□择权的部分“商□□易”业(🧔)务(wù )的收(🗳)入确认方(f□□g □□由总(z□ng □额法调整(□h□ng )□净(🌠)额(🏪)法(fǎ )核算(🚳□，对20□9年合并利□表中的营业收入和营业(yè □成(□)本□(🏽)目进行(🦏)(háng )调整，上□shàng )□(sh□ )事□不(🚮)影响(xiǎng )公司(□)2019□度□□属于上□□hàn□ □市公司股(□ǔ )东的净利润。本报告分析(🐵)所使(🙂)□shǐ )用的□0□□年相关财□数据□据差错更(gèng )□后的进行调整。
表 8：近年来公(gōng□)司□(zh□ )要(🛋)业务板□bǎn )块收入及□jí(📚)□)毛利(lì )□构成(亿□、%)光通信
注：其他主□业务收入包含新能□🌋□(né□g □源汽□q□ )□部件与充电(diàn□)运营收入以及□慧城市□🔘)收入。资(zī )料来(□)源：公(♎)司年报(🏗)，中诚信国际□j□ )整理□021年，因(❎)公司业(🍊)务(wù(🕠) )规模扩□，相关人□工资(zī□)福利费以及业(🚡)务(🤤)招待费等支□zhī )出增加，销□□(🦉)用□□理费(□èi )用有□增□；随着研发□入增加，以(yǐ )□料费□主的研发费用□有所上(sh□ng )升；受□息(🚛)收入增□□响，财(🔗)务费用(y□n□ )有□□□。□合影响下，公司期间费(fè(🌯□i □用规模有所增长，期□(😰)费(🈚□用率有(y□u )所下□(jià□g□)。□踪(⛳□期内□□(□)□利润仍主要来自于经营性业务利(👪)润，得□于□司收□的(📼)增长及期间费用率的下(🕎)降，规模□□增长(□hǎng□)□其□收益对□司(s□ )利润(□ùn )□成一(💼)定补充。非(🐱)经常性损益(🦋)
□p>China□Che□gxin I□ternationa□□Credit R□ting Co.□L□d□□/p□China □he□gxin Inter□a□□□nal□Cr□dit Rati□g Co.,Ltd.
□面□以应收账款(kuǎn )坏账(💤)损失为主的资产减□损□(□)对公(□ōng )司利润□生一□侵□，公(👥)司投资收益(□ì )为负□🚋□，但规□较小，对(❇)利润影(🈵)响(xiǎng )不大(□)。综合(🤕)影□🎓)响□，公司利□总(□)额有所增长，总资产收□率□(👮)有所(suǒ )提升，但EBITDA利润□(□)略有下滑。□/p>
表(bi□o )□9：近年来公司盈利能力相关(gu□(🕌□n )指(🏝□标(bi□(□)o □（□元）<□p>
销□□用
注：1、资产减□jiǎn )值损失(🛋□中包含(hán )□用减(🐛)值□失；2□带(🕔)*指(□h□□🏫)□)标经过年(🕑)□处理。□料来源：公司□务报表□中诚(ché(□)n□□)信国际整理□□>随着经营(🐉)积(jī □累(🚦)□公(🧒)(gōn□ )□资产□权□□模(□□ □均有所(□)增□，但公司对(□)资□需求(q□ú□)增加使得财务杠(gà(🥅□ng□)杆小幅上升
□p□跟□gē(🈶)n )踪期□□□)，随着业务的发展，□司总□zǒng □资产规□进一步□长，仍以流动□dòng )资产为□，□至□022年3月末□□动资产(chǎn )占比(🙁)为□wéi□)68□□6%。□体来看，2021年末□随着经□🏡)(jīng )营积□，公司货(□□ò )币(bì )资金有所增长，其(👮)□受限□□资金□👞)□(wéi )35□□2亿元(🛎)(yuán□)；2022年3月末(mò )，受采购及□建工程□入□🛰)□□响规模有□下降。2021年末(🦁)及20□2□□月末(mò )，□公司(□)业务□模扩大(dà □，应收账款□kuǎn )显著(🎬)增加，且公司原材料采购规□□)模及(□)(j□ )价□增长□带动存□规模上升。非流□🙉)□资产方□，2021年末及2022年3月□，随着在建项目的投入，在建工程不断增□；因处置子公□东营曦和(😞)□能源有(🐏)限公司及□(💓)旧等因素影(yǐng )响，固定□□ì(🎇)□g□)资产□模有所下降；公司商誉(➕)主(🚳)要因(yīn )收购华海通信形成□跟(□)踪□内规模较□稳定(d□ng )。□债□面(□□àn )□□公司对流动资金□求增加(⭐)，短(🔙)□duǎ□ )期借款规模(🧕)有所增(□□ng□)长□(🦈)随着业务□🐪)(wù )□发(🙃)展□应付账款有所增加；□公(🎟)司票(♐)□(jù )结算及(jí□)票据(jù )贴(💱)现融资增(🚼□(zēng □□，应付票据规(🐮)□亦□□)(yì )有所上(🏚)升(sh□ng )。所(□uǒ )有者权益方面，□着利润积累，未(🐀)分配(□èi )利润有所□升，所有者□❌)权益规(g□□ )模增长。资本结(ji□ □构方面□因公司(sī )债□规模(□□增长，资产负(fù□)债率及总资(😶)(zī )本化比(📪)率(🍝)均□j□□1 □小幅□□🐙)升。表 10□近年来公司主(zhǔ □要资(□)产情况□亿□、(👚□%）□/p>
货币资金(🕡)
□p>资料来□：(🖱)公司财务报表□中□(chén□□)信国(g□ó□□际□(zhěng )理受采□□□影响，经营活动□现□流规模有(y□□ □所□降；总(🐶)债务规模持□🚈)(□hí )□增长□□hǎng □，债务□w□ )结构□待优化，面(🥔)□□□短期偿(□)□压□2□21年，公司经营获(🔡)现能力(l□ )有(🍾)所提(🔣)□，□智能(🚣)电网业务□公司□s□ )资金有一□占用，因采购规模及采购价格变化，经营活动□现金流规模(mó(🚂)□)有(🔮)□下降。随着在建项目的持(ch□□)□投(👟)入，公司投(□)资□(□)动现金流保□净流出，但因□💣□公司收回前期部分□权投□(□ī□)，缺(qu□ )口有所减□🧦)小(xiǎo )。此外，因公司偿(c□áng□)还债务规(gu□ )模较大(dà□)，公□筹(□hóu □资□🥦)活动净□jìng )现金流下(xià□)降为负(□)。跟(gēn )踪期□，公司□债务(📎)规(😃)模(□)不□增长，其中2022年3□末短(🏠)期债□□wù□)占比□□5.60%，债□结构有待优化。因公司□期债(□□务(🤣)规(🕴)模较大，且□分货币(□ì□)资金受限□货币□金对短期(🧤)债(□hà□□)i )务□🏞)无法(fǎ □形成有(yǒu )效□盖，公司具有(🧀)(yǒu □一定短期□务压力。2021年，公□EBITD□有□(□)增(👘)(□□n□ )长(👮)，对利息的覆(🤔)(fù □□能力□lì )尚□，但对(duì )债务的覆盖(🗃)能(né□g )□有(yǒu )所下降；□司经营(🦌)□动(🙃)□现(□)□流规模下降，对□务本息的覆盖(gài )能(néng□□力均有(🎄)(□ǒu□□□下降(jiàng )。综China C□engxin □nt□r□at□onal Credit R□ting Co.,Lt□□
China Chengxin□□nternational Cred□t Rating Co.□Ltd□□/p□ □营活动净现金流
35.0□亿元及应□票据10.44亿元等。此外□□)□截□ji□□)至(📹)
2022年5月末，实际控制人崔根良先□质押(yā )公(gōng □司(💕)□s□ □6,950万□股(👈□□，占其持股比例的72□93%；控股股□亨□🐹)通(tōng□)集团有限公(👫)司质押公司3.25亿股(gǔ )，占其(🔡)持(🚅)(chí )股□g□ )比例的57.15%。过往债务(➕)履□(yuē )情□qí□g )况□□uàn□ )□根据公□提供的《企□🖨)业信□□告》及□关□□，2019~2□2□□6月9日□□司(♌□□有借款(🌷)均到(🦊)期还本、□期□q□ )付息(xī )，未出现延迟支付本金和利息□xī □的(⬛)情(□□n□ □况。根(🚧□据(□)公开资料□示□截至报告出具□(rì )，公□在□开(😆)市场无信□违□记录□评级结论
综上(□hàng )所(🐽)述，中(zhōn□□)□信□际□持□苏(sū□)亨通光电股份有(□)限公□□□体(tǐ □信□等级为AA
+，□(píng )□□望为稳定；(□)维持□亨通转债”的(😣)债项信用□级为AA□/p□
附一：江苏□通光(⛴)电股□有限□司(sī )股权结构图□(□í □组□结构□（截至2□22年3月末）
资料来□🚪)源：公□□供(gòng )<□p>
58.70%
<□>□8.7□%24.05%<□p>
□4.□5%
江苏亨(hē□g )□光□股份□🆒)有限公司□/p>
China Chengx□n □nternational Cr□dit Rat□n□ C□.□Ltd.
Chi□□□□□engxin Int□rn□tional□Credit R□□ing Co.,Ltd.□/p> 货币资金(🌲) 注：1、中诚信国际根据20□9年~2021年□计报告(gào )□20□2年一□度未经审计的财务报表整理；2□(🛷)公司长(z□ǎn□ )期债(zhà□□)务□🦕)中包(□)(bāo )□其他非□动负□中带息债务□(j□ )租(🗑)□负(fù )债。 China□Ch□ngx□n Internati□nal□□red□t R□ting Co.,□td. Ch□na Ch□n□xin In□□rnational Credit Rating Co.,Ltd. 附三：(🖨)基本财□指标的计算□式 资本□构 □：□利息(xī(🚊□ )支出、手□(x□ □费及□(🧞)金支出、(🕺)退保金(🍼)、赔付支出净(jìng )额、提取保险合同准备金净额、保单红□支出□(🤖)分(🈷)保□bǎo )费用”为□融(🧢□及□及(💱)金融业(y□ )务的相(💋)关(😫)企业专(🔀□用。根据《关于修订印发(🌫)2018年度一般企(q□□)业财务(🥟)报表格式□□□(🚥)》（财会[2018□15号(□)），对于(□)□执(□)行(🎛)新金融准则的企□，长期投资计(🚍□算公式为□<□p□<□>“长期(🍹)投(t□u □□=□权(👬)投资□其他权□工□投资＋□□债权投资＋其他(tā )非□(🍖)动□融□róng□)资产□长□股权(qu□n□)投资”。<□□China□Chengxin I□□ernational Cred□□□R□ting Co.,□td. Ch□na Chen□xin International C□□dit □at□ng Co.,L□d.□/p□ 附四：信□(□)(yòng□)等□📭)级的符号□(❌)(jí )定(□ìng )义
AAA
□(zhù(♉) )：除AAA级□CCC□及(jí )□下(xià□)□级(🕰□外□□)，□一(🔞)个信用等级□用“□”、“□□符□🎁)号□行微□(diào□□，表示略□或略低于本(⛺)等级(□)。
□p>A□1注：每□个信用□yòng□)等级均不进(🎲)□微调。<□p>
...详情
选集列表
剧情简介
江苏□通光电股(gǔ )份有限公□公开发行可转换公司债券跟□(zōn□□)评□报告（2022）<□p> 电话：(□10)6642887□传真：(01□)□64□6□002022□6月23日□□□> □hina Chengx□n Inte□nationa□ □re□it Ratin□□□o.□L□d.<□p>□p>C□ina C□eng□in□I□te□na□i□n□l Credit Ra□ing Co.,L□d.□□□> 声 明(🥗)? 本次评级为发行(□)人委(👰)托评级。除因本次□级事项使中诚信国际与评□对象(😓)构成委托关系外□中(🍛)□信国际与发行人不存在□何其他影(yǐng□)响本次(🍹)(cì )评(píng )级行为独□□客(👋)观、公正的(🎮)□□e )□联关系；本(□)次评级项(xiàng )目组成员及信(xì(🔠)n )用(🌰)评审委员会人□□🔀□□发□人(🌻)之间(👎)亦□存在(🗻)任何其他(🐲)影(yǐng □响(□iǎng )本□评□🎢)级行□独立、□🚭)客观、□正的(□)(de□)关联关系(🌱□。? 本次评(□)级(🎧)依□发行□提(tí□)供或已□正式(sh□ )对外公布的(🥈)信息，相□信(🕘)息的□法(🎴)性、真实性、□(🦆)整□zh□ng )性、准(zhǔn □确性由□p□发(□ā )行人负责□🆕)□中(🆔□诚信(x□□□)国际按(àn )□(□)相关性、及时□、可靠(□ào )性的原则对评级□jí )信息进行审(😌)慎(shèn )分(😊)析□但(dàn )对(duì )于发行人提供(🛣)信息的合□性、真□(⏸)性、完整性(xìng )□准确性不作任何保证□? 本次评级中，中诚(□)信国□及项目人(□□n )员□照相(🙆)关法律、(👋)法规及(□)监(j□ān )管部□b□ )门相(□)□要求，按(□)照□诚(chéng □信国际的评□(□□ )流程及(😄)(j□ □评级(jí )标□，□分履行了□□尽责(□□ )□(🤢□诚(🛂)信□□，有充分□🐩□理(🦐)由保证本次评级遵(😣)循了真□、(🌭)□观、公正的原则。? 本评级(🚫)(j□ )□告(gào )的评级结□是中诚信国际遵□相(🍉)(xià□g )关法□、(□)法(□ǎ□)□以及□管部□(➰)(m□n )的有关(guān )规定(dì□□□)，依据(□□合理的□部信(📒)□/p> 用评级流□和标准做(🦖)出的独立判□(du□n )，不存(cún )□因发行人和其他任何组织□□□的不当影□而改变评级意见的(🖍)情况。本□级报告所依据的□□pí□□ )级方法在公□网□（w□□.c□□i.com.cn）公开披□pī )露。? 本信用评级报□对评级对象信(🕊)用(y□(🔙□ng )状况(kuà□g )的任何表述□判断仅作为相关□策参(🍸)考之用□并不□(📠□味着□(🎊)诚信国际实质(💥)(zhì )性建(🌰)□任何使用人据此(🤐)报告采取投资(zī )、借贷等交易行为，也不能(néng □□为□用□购买、出售(shò(♌)u )或□有□□)相□□融□品(🤽)的依据□□ 中诚信(🥟)国(🚺)际不对任何(🥟)投资(zī )者（□括机构投资(□)者和个人投□者）(🚉)使用本报□(gào□)□(suǒ )□□□(🎿)中诚信(🌑)国□的□(🧦)□fèn )□□□/p> 果而□(□)现的任何损□🥟)失负责，亦(🚮)不对发□人□🎠)(rén )使用(🆖)本报(bào□)告或将本报告□供□□□(🤓)方(fāng )所产生□任何后(h□u )果□🔂)承担责任□ □ 本□信用□□□jí(🏧□ )结果自本评□(jí □报告□gào □出具□jù□□之日起生效，有效期□受□🥕)评债券的(🍘)存续期。债(zhài )券存续期(□)内，中诚信 □ 本(běn )跟踪□级报告□(jí )评级结□不得用(□ò□g□)于其他□(z□ài□)券的发行等证券业(□è(🌀)□)务活动。 China Chengxin I□ternational C□edit Rat□ng Co.,Ltd.北□□)京(jīng□)市东(📭□(□□ng )城□朝阳(🍘)□内大街□竹(♏□杆胡同 北(💯)□市东城□(😁□朝阳门内□(🧛□街(jiē □南(ná(🌺)n )竹杆胡同(tó(🤛)ng )
,□ongcheng District,Beijing, 100010
<□>江(🍑)苏亨通光(👘)电□份有限公司：中诚□国际□用评(píng )级有限责任公司对贵(☕)公司及(🅿)贵公司存(c□(🤔)□ )续期内相关(guā(🚍)n□)债(🎡□□进行了跟踪(zō(👕)□g )评级。经中诚(chéng )信国际信用评级委(□)员会审定□
维(w□(👄)i )持贵公司的主体信(xìn □□等级为AA
+
，评级展□□💏)为稳(👧)□(🥀)；
维持“亨(🚱)通转债□的□💻□信用□y□□g )等级为AA+。
□p>特此□(t□ng )告[2022□□□0935China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
C□ina Chen□xin□Interna□ional Credit Rating Co.,□td.□/p>□p□评级观点：中(🛸)诚□国际维(wé(♍)i )持江苏亨通光(😽)电(dià□ )□份有□公(gōng )司(sī(📡□ )（以下简称“亨通光□”或“公司(💶)□）的主□□用等级为(💬)(w□i )AA
+，□级展(z□ǎn □望□稳定；维持(□)“亨通转(😛)债”的债项信用等级为AA
+□中诚信(🥧)□(🏿)□肯定了公司(❔)光纤光□业务□持较□的竞争优势(🙄)、□持较□的技术研发实□、海洋能源(📏)与通信□务□(k□ài )速□展等(🗒)方面的(😷)优□□其整体信用实力提□了有(🐈□力□(zhī□📕) )持。同时□🐈)，中诚(🔼)信国际也关注到公司(sī )业□□受下(□□□□)游核□□户影响、短期债□(🚞)(wù □规模增长以及□有(□ǒu )一(yī )定□本支出压力等□dě(🌊)ng )因□对公司□□j□ng )营□□用状况造成(💫)的影(yǐng )响。□□p>
概□数据总□□(chǎn )（(🐨)亿元）□/□> 正 面? 光纤光□业务(🍁)维持较□的竞争优□。公□(🐏)作为光纤□缆(🛬)行(□)业龙头企(qǐ(🏀□ )业之一，拥有独立知(😒)识□权(quán□□的光棒(🤠)生产技□及自(□ì □主□😟)(□hǔ □开发(fā□□的□(guāng □棒制造□🔢)设备□□□产能不断增长，□(🌤)□(⬇)率高，行业地位□🎶)(wèi )稳固。2021年下半□(🚻)以来，运营□招(🧀□标□量价齐升”，□未来业务发□fā )展奠□🈺)(diàn )定良好基(🖱)(jī )□。? 保持(🖨)较(🤬)□□iào□)强(qiáng )的技术研发实力。公□持续(xù )加大(dà )新产(□hǎn )品及新□(jì )术的研发□入，截(jié )至202□□3月(y□□ □末，亨通共拥□授权专□4,07□项，其中(zh□ng )发明专□□90□，技术研发实(🍊)力□持较强水平。□/p>□p>? 海洋能源与□♋□通信(□)业务□速发展。公司海上风电及海(🤽)洋(🐃)通信(xìn )项目有序交付，□洋能源与□□t□ng )信业□快速□(fā )□(□)□z□ǎ□ )，□司在手订单充(📃)足(🆙)□可为后(hòu )续(🏸)业(📳□务发展提供□定保障。 ?□公□g□ng )□业绩(⬅)易□下(🗺)游(y□u )核心客(□)□k□ )户影响。公(gō□g )司光纤光缆业务(wù(🥜) )下游客户□□大运营商为主，智能电(diàn )网传输与系□集□业务下(🥜)游客(⛳)□(hù )以电(🏙□网公□为主□客□集□度较(j□ào )高，且其议价能力强。2021年由于光网□🐽)(wǎng )络□块执行□😃)的订单价格(□)处□市场低位(wèi □，加之部□□ù )分原(yuán )材□价格□(shàng□)升□该□(🍃)块毛(máo□)利率进一□下□。此外，智能电网□务对(👜)公司资□有□🐦)一定占用(yòng □，2021年公□经营(❕)活动净现金流有所下降。 ? 短期债务规模增长□经营规模扩张□(□hǐ )得□金需(xū□)求□增加，202□ 规模较大，投□(✂)(□ī□)活动现金流持续净流出(□)，未来仍面临(lín□)较大资本支出压(🎾)力。评(píng □级展望(wàng □□p>中诚(□h□ng )□国际□□，江苏亨(👯)□hēng )通光电股(🧙)份有限(xiàn )公司信用(💤)□平在未来1□~18个(🔢)月内将保持稳定。
? 可□触□□fā□)评级□调(□ià□ )因素。□司行业(□□ )地位及(🌋□产品(👇□竞□力(❣)下降，盈利水平(pí□g )和(hé(🤸) )经营获现能力(lì )大幅(🎿□弱(□)□□债务规模持续上升(🐕)，偿债能(néng )力显(🆑)著下降□jiàng )。
<□>□行业(yè )比较(ji□o□)注：“长飞(fēi )□□”为(w□(📗)□□□“长飞光□光缆股份有限公司(🖐)□简称□□料来源□中诚□□际□jì )整理本次跟踪□zōng )债项情□
□p>亨通□债(zhà(□)i )注(💔)：债券□(🕥)额为□wéi )截至2022年(🚯)6月(yuè )15日数据。<□p>□p□China Ch□n□xin □n□ernational Credit □ating□□o.,Ltd.
C□ina Cheng□in Int□rn□tional Credit R□ting Co.,Ltd□
跟踪(□ōng □评(🥥)级原因根据国际(jì )惯例和主管□🕝□部门要求□中诚信国际需□公司存续期内的债□进行跟踪(📜)□级，对其(🆚)□q□ )风险(xiǎn □程度进行□踪监测(🤢)。本□评级为定期跟□评级。募□□金使用情况(□uàng ) □019年3月，□司发(🎌)□“江□亨通光电□dià□ )□份(fèn □有限公司公开发行可转□zhuǎn )换公司债券”，债□(quàn )简(🌍)称□亨通转□□🍃)□，债(🎺□券(✨)代码□10□56.S□□募集资(📹)金(jī□ )总(zǒng□)额17□33亿元(yuán□)，期□为6年(□)，转□□为2019□(niá□ )9月26日至2025年3月18日，票面利率□💧)：第(🍁)一年(🐇)0.3□，第二(èr□)年0.5%，第三年1.0%，第□年□.5□，□五□(👿)□.8%，第六(⛹)年2.0%。公(🕝)(□ōng )□□集资金主要用于新一代光纤(🎖□预制棒扩能改造项目以及补□流动资金(□īn□)，截至2022□3□末□集资(zī )金余额为1.44亿元。宏□经(🍬)济和□hé□)政□环境□/p> 2022年□季度GD□□比(🧦)(bǐ )增(zēng □长4.8%，总体□扭□了去年(✳□二至四季度当(🌁)季□比增速(🔇)不□回落的局□，但低于去(qù(👻) )年□期两年复(🥜)合增速，且增速企稳□要源(yuán□)于政策□(xìng )因素的支撑□□着稳增(⏪)长政(z□èng )□持续发力(🔕)及政□效□显现，我们维持后续各季度(d□ )同比增速“稳中有□”的判□，但疫情多地爆□(fā )或会加(j□ā□)剧需求收缩(□)及预(yù )□转弱，实现(😛□全年5.5%的预(🌦)期(qī □增□zē(🍨)ng )长目标仍有较大压(🌨)力。从一季□□🏍)经□运(yùn )行来(□□看，产需常态化趋势(shì □受□情扰动影响较大□□à□)□实体(Ⓜ)融资需求偏(❎□弱□景下金融数据(jù□🍶) )总量强(🔜)但结构(gò(🌉)□ )弱，□(d□ō )因素(🌑)影响下价格水平(⏬)基□(😜)保持□定。□生产□来□(🥃)，第二产业□□jí )工业增加值□持在□zài □□□😅)态(🗣)增长(□□ǎng )□平，但疫(Ⓜ)情影响(xiǎng□)下月度□dù )数据逐(□)月(yuè )放缓；第三□□□季同比增速仍(🎧)□于第二□业，服务业生(🖍)□指数3月□y□è□)同□□(zēn□ )速(sù□🥌) □再度□□)转□(□)。从□求端来□，政策□因素(🌨)□撑□强的需求修复较好□表□为(🐋)基□□(hé )高技(jì )术制造业投资(zī )延续高增长；政策□因素支撑□(🍢)弱的□求相□🔨)(xiàng□)对(duì )疲□，表现为房地产投(□)□持(□)续回落，□零□lí(😰)ng )额(é □增速延续□🐕)□缓，替□tì )代效应弱化出口增速有所回调。从金融数(🤽□(shù )据来看，社融规模(□)增量(🐅)同比高增(zē(🧔)ng )，但剔除(chú□)政府□券□融资之□□hī )后(🎪□社融增速仅□去(□)(qù )□末<□p>
□□ina Chen□xin Int□rnational Cre□it Rating □o□,Lt□.□/□>
C□ina Chengxin □nternatio□al□Cr□dit Rating Co.,Ltd.
力图(□ú )避□过□刺(🤩)激和无(☝□效刺激，主要通过提前发力、精准发力叠加扩(kuò )大转移(😦)支(📷)付(🤪)的□□✍)(□āng )式支撑经(🕙)济尽快企稳□🕴)，并□bì□g )为□wéi )后续调(💮□□预留(li□□)政□👡)策(□è )空间。宏观□望□<□p>
疫情再次扰动中国□观(g□ān )经济运(🏗)□，实现(🙂)(xi□n )全年(🌝)□济增□目标压力有所加(□)大(🐹□，延续我们(🏮)此前判断□□策性因素将持续□撑经□□行企稳，2022年GD□增(□)速或将呈现“稳中(🎗)□进”走势。中诚□国(guó□)□认□，2022年中国□济面临的(🎁□风险与挑战进一□yī )步加□，实现目标(💙)增长□务□(xū□)要宏观政策□加稳健有效，需要□观政策□一□yī )步激发市□主□活力□从中(z□ōng )长□(qī )看，亿万□wàn )人□追(□huī )□美好生活的(🌋)□望强烈，畅(🕥)通内循环(😛)(huán )将□动国内供应(🔇)链、产□链运□更□g□ng □为(🎂)顺畅(🏿□，扩□□)大□需的(□)基础更加广泛，中国□□(□ì )□(⌛)行(háng )长期向(xiàng □好□hǎo )的基本面(□□àn )未(wè□ )改。
近期关注
通信行业为□□光(🥗)□gu□ng □缆主要需求(🖖)来(l□i )源，2021年中期(□ī □以(♟)来光纤光□🚦)□(lǎn )市场供(🌅)需结(jié )构改善(□h□n )，量价均有(🎣)所□🐹)□□，但5G等新基建投资放(🎺)缓可能会使需求增长承(chéng )压光纤光缆□光通信的主要传输□□，与传(□)统电通信(🐡)相比，光通信具有(□ǒ(🌵)u )传(□□uán□□输频□宽、传输损耗低、□□距□长(□)、绝缘、□(kà(🈶)ng )□磁□□性能□、保密性强等优点。光(□)纤(🤹)光缆行业是现(🔣)代通信领域重(🐭)要的配□产业(🌏)，作为(□)全球发展最快□□😲)电(diàn )信市(😜)场□一□我国拥有全球最大的固定及(□í )无线(xiàn □宽(□□ān □带网□，其(qí )中□(guāng )纤光缆行业主要下游需□(□)来自通信(🏜)□业(yè )。□/p>□p□无□(□□àn )宽带(🌕)(□ài )方面(miàn )□无线(x□àn )通(tō(🎅)ng )信网络(♌)基站到终端的最后接入□分(fèn )需要采用无(😏)线技术进□🕔)(jìn )□□据传□，□基站□□站间的(🚪)其他□输(🤡)□节大□需(□)要用到光(g□□□□ )纤(xiān )光缆产□。目前(qián )，我国4G网络建设基本完成且光纤到户普及(jí )率较高，□□□础设施□力较(😝□(j□ào )强。截(jié□)至(□)2021年末，互联网宽带接入端□d□ān )口(🐘)达到10.□8亿个(🐜)□比上(□)年(🤜)净(🚆)增7,□80□，其中□纤接(jiē□)入端口达□💄)□9.□□个(〰)，占互(□)联□接□端(🌆)口□比重提□tí□)升□94.3%，光(guān□ )纤到户（FTTH□近年来在固网宽(🌄)带接(ji□□)□中占比□断提高。2021□以来，□发展(□□ǎn )新型(xíng □基□设□等政策背(🛋)景下(👫)，我国加快5G网络□设，但(dàn )5G应用□□进展尚不明(□)□/p><□>晰，故近年来(🐁□新建光缆(□ǎn )长度有(🌬)所(👪)□□。根据(🔞)□信部发布的(🔅)《2021年通□🆎)信业统计□报》，2021年(🚢□我国□建(ji□n )光□线□x□àn )路长度□19万公里，□至当年末(mò )，□国光缆线路(l□ )总(💚□长度已达□,488万公□(🥕)。
图1：近年来我国□建光缆(lǎn )线路长度情况(🚢)（(🐻)万□🎐)公里□
资(✅)料来源：工(gōng )业(□□ )和□息(□□化(□)部<□p>
我国通信行业目(mù )前□(c□ù □于□G向□□iàng )5G过□的区□💓)间(💓)，201□□工信(🕧)部□□向(xi□□□)ng )□国(🐕□电信、中(✅)□(gu□ )移动□🌋)□中国联通(tōn□□)、中□广(□uǎng□)电发□□)放(🔯)5G商用□照，我□5□□式进□(🌊)商□部署阶段，2□20年□(yǐ )来在新冠疫(🎀□□冲击下，□国□👳□□G□业发展□逆势□扬□yáng )，围绕5G的基□□备、光(🥩□纤□xiā□ )光缆集(□)采逐步开(🗼)展。根据□021年中□移□发布的2021~20□2年□(pǔ )通光缆集中(🔔)采购(gòu )公告，针对普通光缆(l□n )产品的集□采购总量约447.05万皮长公里（折(👁)合
□.4□□亿芯公□），同比增长19%□市场需求□所回(🏆)<□□>
暖□□□，□□运营商202□年(😤)资本支出计(□□划，2022年中国电(□iàn )信(xì□ )预计□持□🤫)□定□5G资□开支□其2022□资(zī□)本开□计划□□wéi )930亿元，同比增长□.3%，其中涉及5G的(🔳)资本(🐉)开支占比(bǐ□)为36.6%，□2□21年□□🥘)(xià )降□0□□%；中(zhōng )国移动2022年□划资本开支为(🏪)1,852亿□，较20□1年□(□)持□c□í )平(p□ng□)稳，其中5□□(jì )划资本开支为1,□□0亿(yì )□，较□□21□同(🈶)比□降3.5%□运(□ùn )□商□😧)固网(🤩)开支的(de )减少可能□(🎺)对光□光缆行业需□(🏳)的增(z□ng□)长带来□定(dìn□ □□□(🛠)，中诚□国际将对(🔦)□保(bǎo□)持关注(zh□ )。<□p>
从(có□🍪)ng )□□□)需结构(🚖□来看，自(🈳)2□1□年底□来，我国光通信市场经□了光纤预制(zhì )棒□光纤的供(📬)(□òng )□缺口，因此各光纤光缆厂商均(jun1 □大力□(kuò )充(🍓)产能（□□周□□qī )一(yī )□为18~24个月）。201□年以来，长□□纤、□通光电等企业陆续有新增光(□uā□g )棒□(👜)能投(🍋)□，我□(🐱)光棒自给率得
C□ina C□eng□in□Inter□ationa□ Cr□dit □ating Co.,□td.<□□>□p□到提升□同时下游(□óu )光□(xiān )光(guāng )缆产(ch□n )能亦不(🦃)断释放，但自□0□9年起光(guāng )纤(xiān )□缆需求增速放□(⤵)，供需不平衡导致我国光(□)纤光□□□处于结构□产能过剩状□zhuàng )态。202□年上述供(gòng )需(□ū )结构未发(fā )生□□(🧑)改变，□国内电(♈)□运营商□续面□较大的提速降费(fèi )及(jí )大规模5G资本支(z□ī□)出投资压(y□ □力，使(□□□ )得国内主要(yào □□信运营□光□集采(😅□价格持□下降。2□21年(n□án )□纤光缆市场(chǎng )在5G和千□光网□规模(🖤)部署的背景下，迎来了需求上涨□价(⚫)(jià □□触底反弹，但原材(cái )料价格的大幅□fú□)□(shà(🏼)ng )涨，也(💬)为(🔹□光纤□(guāng□)缆(🎺)□业带(dài □来了一定程度的挑□。<□p><□>从行业竞争(□)□局来看，光纤□缆行(🎺)业(🐺)集中(□)度较高(🚫)，□(🤷)业内大部(bù )分□□和市场份额集中在长□🤗)飞光纤、亨通光电、富通集(jí )团有□(xi□n )公司（以下简(🕢)称“富通集□”）等厂商。从中国(🤗)移动□□(bù□❗)□)的2021~2022年普通□/p>
光缆集中(zhōng )采购中标情况来看，□14家□□入围，长飞□纤、□□(🧑)富通(🍉)通(tōng )□技术(□)股份有(🕌)限(xi□n )公司(💸)(sī □（以下(🍓)简称“□(♏□通通信(xìn )”）、亨通光电、江(jiāng□)□□天科(kē )技股□□ǔ )份□限公司(sī□)（以(y□□□下□□ “中(🖕)天科技”）及烽□通信□□股份有(🌺)限□□（以□y□□)下简称“□(⏬)火通信”□□标份额□别为19.96□、1□.9□%、□3.97%、11.97%及(🔸□8□□□%。光纤□缆下游需求来源(yuán )相□单一，较(🚐)(jiào □为依赖(🛸)电信(xìn )运营□的投资需□，中诚(ch□□□ )信国际(🛃)将□续关注202□年电信运营□光(🕣)纤光缆(🍧)集(😎)采□🛀)规模及(👖)价(jià□□格□动及对□业内(nèi )企(□ǐ□🙊□ )业的持续(□ù )性影响。此外，2021年11月欧盟委员会（Th□ European□Comm□ssion）发布通知(□)，对原产□中国(guó )的光缆做出反(📜)倾(💇)销(🦏)肯(□)□(dìng□)性终□，□□从中国进口的光纤(⏮□光缆征(z□□ng )收19.7%至44%的(de )反(🦁)倾销税。□对行□内企业□外业务拓展产□(🚁)一定影(□)(yǐng□)响。<□p>
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□□崔根□(liáng□)直□🎓)(zhí )□(jiē )持股□例(lì )从2021年3月末的(💰)9□0□%下□至4.03%，通过亨□集□(tuán )持股由2□21年3月□的(💉□18.24□上升至24.05%。
□p□跟踪(z□ng )期内，公司根据□🈴)《□司法》《上市公司(🏋)(s□□)治理□l□ )准则(🔬)(zé )》《企(qǐ )业内部控(kòng□)制(🚑)基本(běn )规□□□法(😩)律法规以(🌧)及□国证监会□上□证(🦒)券(🧞)(quà□ )交(⏩□□jiāo )易所关于公司□理的要(y□o )求，不断完□🅿)善公司法人(rén )治(🛺)理□□，健全和执行公(□ōng )司内部控制(z□ì )体(🔕)系，□范公司□作。根据公□披露的《亨通光电股份(□)有□公□2021□(🤘□度(🐓)内部控制评价报□》，跟踪期□公司依(🚄)□□□内(□èi□)部控制规范□□及公(gōng )司□□)□□控制□度、评□□(🏖□法，组织开展内部控制评□píng )价工(□ō□g )作，不(⚓□□(😴)在内部控制重(chóng )大缺□🎬)陷。此(🕊□外□2022年6月，公司财务总监汪升(sh□ng□)涛先生(🏣)由于工作调□diào )动原因向公司□事会申请(👵)辞去财务总监职□(wù )□公司聘(pìn □任吴□女□为财务□监。公司光纤光缆业务具有较强的(⌛□竞争(zhēng )优(yōu )势，受当□执行的□d□□)订单情□qíng )况影响(xiǎ□g □，产品销量(liàng )增(🔫)加但销(xiāo □售均价(jià□)进一步下滑(huá )；2021年下半(□àn )年以□主要运营商招标“量价齐升”，有(📴)助□改善□司光□光缆业务盈(yíng )利压□□通□□公□优(🔼)□核心业务，主要包(🚚□括光棒、光(🔆)纤(xiān )□光缆、智□光器件□研□与(🗺)(yǔ )生产□chǎn )，□信(xì□ )□□(💞)的□计施工和总包以及□(💫)□tōng )信运□□务等。公司拥有独立知□□□的□de )光棒□产(□)技术，公司光棒产能逐步提升，能够(gòu )满足□zú(✉) )自身生产所需，具备□(🧣)显□成本优(💇)□，行业地(□)位稳固□💟)，且随着(🌼)新一代□色光(guāng )棒新技术的逐步(bù )应用，竞争优势进一步凸显(xiǎn )。2021年，公司产□维(🛎)□wéi )持在4,400万芯公里□l□□)/年，在5G建设的带(📎)动下(xià )，光□产(⏱)量小幅上升，当年□能利(🤞)用率小幅(📐)(□ú(🐀) )上□至85.68%。□/p>□p>表 2：近□来(l□i )公司光(□uāng□□缆□❤)产能□💹)及产量情况（万□公(g□n□ )□）(🤳)
产□💱□能□/p><□>资□□(🕔)源：公司(□)□(tí )供公司主要通过参与大客户(hù )集□采购招(💷)(zhāo□)投标的□式(shì )□(🗒)取销售订单(dā□ )并与终□客□📪)户□接(jiē□)签订购销合□，主要□yà(💫)□ )□户□🏪)为□信运营商以(□)及电信设备商，业绩□/□>
受□户招标数量及价格(👹)影响较大(🌈)(dà )□2021年光网络板块前□大客户(hù )销售金额(🌗)合计28.31亿元，占该(gāi )板块总销售(□hòu )额(é )的4□.29%□光网络□□)板(😎)块(□uài )销售金额中，来□三□电信运营商的销售□额(é )占比为4□.□3%，集□度(🐐)略有下□(👥)但仍处于较□□iào )□水□□□0□1年上半(bà(🎽)n□)年，市□□)□供(gòng □需环境(🌠)未发生明□改善，但2021年下半年以来，在双千(🔍)兆网络建设等下游需求增(zē□g□)长的带动下，□(yùn )□商招标呈现量价齐升的趋势，集□□购(gòu )规模和价(👯)格均□🌤)较上年实现较□幅度□(s□àng □涨(zhǎng )，有助(zhù(👸)□)于改善公司光纤(🕧□□缆业务盈(🆖)利□力。20□1年(🎰)，在下(💭)游市场需求拉动□，公(gōng□)司□品□量有所(□uǒ□□上升，但公司当□执行的□de )□单主要(yà□ )□□□20年(🔀)签订□价□🍨□格□(🤘)(ch□ )于历史(shǐ )低位，销售均价□一步下滑。
表 3：公司光□□lǎn )□□情况（万(wàn□)芯公里、元/芯□里）□□p>
销量
注(💦)：光缆销量数据包括OEM委外加工产品销□。资料来源：公司提供得益于特高压工□建(□iàn )设(shè □□速□高压□超(🎞)高□电□□销(⛅)量□速增(⚡)(zēng )长公司智能□□业(🕠)务，包括□低压、高压、超高压和□种导线等产品与电(dià(🏝)n )力(🤮)(l□ )系统(tǒn□ )集成的设计施工及总□□产(chǎn )业链完整(⏸)□电力□🍯□电缆的主要□😊)原材料(liào )是铜和铝(□ǚ )，占该板(bǎ□ )块成本比(bǐ )例较高，原材(cái )料(🥤)价格(💱)的波动对利润影响□大。□司(🧖)拥(🏯)有铜材加工□司，□□□产品作为电力传输及(🛀□通信□缆产□的□要(yào )原材料，在满足□身□shēn )□产□求后对外销□，但□体利润贡献度较□。202□年□受益于“新基建”持续□□(🔔)以及“碳□峰、碳中□”等环保(👺□需(🚈)求(qi□□)，以□高(🗻)压□主的(de )电网建设再次提速，□之公(gōng )□加大市(shì )场(🍦)开拓，高压及(jí )□(🌱)□压□❓)□缆产□量显□(zh□ □提(□í□)升。此外(wà□📳)i )，2□2□□12□(□□，公司分别中标□国移动通信有限公司(🏿)“20□2年至2□23年电□□缆(🥙)产□集中(🌶□采□cǎi )购□项目□的通(tōng )信用电力电缆(□)和建筑用380□□力电(dià□□)□□中标(biā□ )□额近20亿元。□至2022年□□末□公司陆缆相□□计在手(shǒ□ )订单超过75□元，为后续(xù )业务发展□□hǎn )提(tí□□供(gòng )一□保障。□p>C□ina Chen□x□n In□e□na□i□na□ C□□□it□Rating □□.,Ltd.<□p□
Chi□a□Chengxin International Credit Rating□Co.,□td.
能源互□板块下游客户主□z□□□)要(yào )□电力(🏈)系统客□(hù )和通信运□商，202□年前五大客(🏘)户销□金(j□□ )额合计48.10亿元，□(□hàn )该业□总□售额的比(□ǐ□)重为2□.3□%，□中(👽)度(dù )□所下降□□ 4：近(🚲)(j□n )年来公□🌧)司(🈸)电力电缆主要产(ch□n □品产□及产量情(q□n□ )况<□□资□来源：公□提供□/□>
表□🐕) 5：公司电力电缆主要产□销量(🔪)情况□/p□
导线（万(wàn )吨）
□p>注：表内数据□括OEM□外加工(🎒)(gōn□ )产□(🥉)销量□资料(🆔□□源：公(🙂)司提(🙏)□海(🐅)上风电(diàn )工□(🚴)业□□□务快□发展，海(hǎi )洋通信项□有序(xù □交□jiā□ )付，公(🎛)(gōng )□在手订单充足(zú )，可□后□(xù )业务发(fā )展提□♉)□一(□□定保障公司海洋□□与通□□务主要包(□)括海底电缆、□底(□□ )光缆和特(□è )种(□hǒng□□海洋(yá□g )工□类产品的□发与生□以及海(🏅)洋□统(🥪)集成业务。海(➡)□□缆及海上风□工程方面，公司拥有完□(shàn )海(hǎi )□风电(diàn )系统(□)□决方(fāng )□及服务□力□😆)，形成了□海(□)底电缆研发制造、运(yù(📶□n )输、嵌岩□桩、一体化(huà )□桩、风(fēng )机安装□□设到风场(□hǎ□□ )运(🔇)维的海上风电场□营完□产(⏹□业链。受□□上风电抢装潮”影□(xi□ng□□，2□21年公司(🕥□海□风电工程业(□è )务迅(x□n □速发展□公(gō□g )司□华能□□家电(🐰)□、龙源、中(zhōng□)广(guǎng□)□、三峡(xiá )、粤□□浙(zhè )□(né(🤨)ng )等(děng )能源□提供□□产品□工程□□维的全方位(wèi )服□。□02□□10□(📸)，公司□标国家重□工程(ch□ng )（岸电(🚬)□diàn )项目□——□海石油(🍿)（中国）有(□)限公司“海底电□□🚏)□附件(🌻□采购(🎹)及(jí )施□敷□🍚)设”项目，中标□□为13亿元。<□p>
此外(🧠)，公司通□收(shō(□)u □□(🛬□华海通信(xìn )技(jì □术(sh□(□) )有限(□iàn )公□gōng )司(😷)□□“□□h□á(🕗) □为□洋网络（□(🐍)港）(⛔□□(🥂□(yǒu )限公(🚃)司(□)”，以下简称<□p>□□□“华(huá(□) )海通(🔩)信”）成为(wéi )国内(🧗□唯□(😭)具(□)□海(🚮)底□🚓)光缆、□底接□盒□□e□eate□、□□anchi□g Units研□制(□)造及□(□)洋通信网(wǎng )络解决方□□ā(🗨)ng )案的全□业链公□。2021年，华(🕞)海通□重(c□ó□g )□项目交(ji□o )付有序推(t□ī□)进，当年交付的□点□(🥜)目包(bā□ )括□kuò )菲律宾CDSCN、SCIP-I Stage1□海南香港H2HE□马代□卡□SC项目等。截□2021年□□华海通信全球海底□缆□🍕)交付里程数已累计突破50,000公里。在手订(dìng )单(dān )方面□□021年以来，□海通信□□□在亚太(tài )、拉□及非□□ē□□)洲等区域(yù □中标和签□🥃)约(😧)金额超过22亿元，截至2022□3月□🤷)末在手订□存量□(□□(chāo )过5□亿元□yuán□)，在□□单充足，□为后续业□□(📕)展□供□定保(bǎo )□。2021年12月(□)，□□通信被(📑)美(měi )国商(🛀)务(🌥□部□(□ō(□)n□ )业(🏍)与(yǔ )安(ān□□全局(BIS)列入(🕉)“实体清单”(Ent□ty□□ist)□中诚信(✝)国际将□□✍)续关注□对华□通信未(□è□ )来(l□i )业务(wù )发展的影响。随□新产品及新技术的(de )开(🤤)发，研发投入不断增长；□建项目未来所(suǒ )□□资(zī(□) )仍较大，虽部□资□来自□z□ )于定增募□mù )集(🛩)(jí(〽□□)资□，但未来仍具有一□资本□🏼□支出压力202□□，公(🐢)司持□加□💩)大在5G光纤通□、光□🦑)(guā□□□)纤预制(zhì )棒、大容□高速海□光缆集(□)成系□、超高压陆□□超(🐽)高压海缆交流和直流(♌)系(xì )□、硅□□)光模(🍻)块(kuài□)、□(hǎ□ )□风电等领(🏊)域新技□□□ )术、新产品(⛅)的研(🖊)发(🍕)投(tóu )入□当年研发投入进□步上升(□hēng )至(🐷)19.□8亿□，占(□hà□□)营□收□□)(sh□u )入的(de □比例略□下降□截至20□□年3月末，亨通□□(🚩□有授(🔑)权专利□,078□(xià□□□)□其中□明专利690项，几十种产品成□或□(b□i□)列入□家重□□□□新□品、□🌨□国家火炬计划项□、国家出(🥠)口机(□□电产品□发项□、中国专利产品等，技(🍴)术(🕖)(shù(🕍) )研□实□(🍼)保持较强水平。
表 6：公司□□yá□🧞)□ □发(fā □投入(□)□□(kuàng )□/p>□p>研发投入(rù )（亿元） 30.81亿元，□(□)来仍需投资□8.41亿□，虽部(bù )分资金□/p> □自于(⛑)定增募□资金，□(🥀)□面(📧)临一(□□ )定资本(😫)(b□□ )□出压 □hina □hengxin Intern□tiona□ □□□dit Ra□ing Co.,Ltd.<□p□ Ch□□a □hengxin I□□er□atio□al C□edit Rating Co□,Ltd.
云南联通“双百行动(□)”综□改革项目□/p><□>注：部分项□实际投□□óu )资情况与计划(🌱)投资情况(kuàn□ )存在一(👸)定(□ìng )差异。□料来源(🔋)：公司提(tí )供(□)(□□ng )
财务分(fèn )□
以(😺)□分析(📨)(xī )基(jī )□公司□□的(□)(de□)经□信会计师事务(w□(😵) )所（特殊普通□🖋)合□□□ )伙□h□ǒ )）(🆘)□计并出具标准无保留意□□(de )2019年□2021年□计(⛎)□告以□□□及未(🍏□经审(🎹)计□jì )的(□□ )2022年(🖲□一季度财(🗓)□报表。公司财(cái )务(🏤)报(bào )□均(□)(□un1 )按□(zh□o )新会□□则编制。以下(💃)财(cái )务分析均基(□ī )于财务报□期(🚗)末(🚓)数。此外，2□2□年□司发□《□□光电关(📷)于□📱)会计差□(cuò )更(🔝)正后的财(🚭)务报表和附□》，将公(📓)司承担□货(😿)和□格风险但对□duì(🕚) )供应商没有□择权的部分“商□□易”业(🧔)务(wù )的收(🗳)入确认方(f□□g □□由总(z□ng □额法调整(□h□ng )□净(🌠)额(🏪)法(fǎ )核算(🚳□，对20□9年合并利□表中的营业收入和营业(yè □成(□)本□(🏽)目进行(🦏)(háng )调整，上□shàng )□(sh□ )事□不(🚮)影响(xiǎng )公司(□)2019□度□□属于上□□hàn□ □市公司股(□ǔ )东的净利润。本报告分析(🐵)所使(🙂)□shǐ )用的□0□□年相关财□数据□据差错更(gèng )□后的进行调整。
表 8：近年来公(gōng□)司□(zh□ )要(🛋)业务板□bǎn )块收入及□jí(📚)□)毛利(lì )□构成(亿□、%)光通信
注：其他主□业务收入包含新能□🌋□(né□g □源汽□q□ )□部件与充电(diàn□)运营收入以及□慧城市□🔘)收入。资(zī )料来(□)源：公(♎)司年报(🏗)，中诚信国际□j□ )整理□021年，因(❎)公司业(🍊)务(wù(🕠) )规模扩□，相关人□工资(zī□)福利费以及业(🚡)务(🤤)招待费等支□zhī )出增加，销□□(🦉)用□□理费(□èi )用有□增□；随着研发□入增加，以(yǐ )□料费□主的研发费用□有所上(sh□ng )升；受□息(🚛)收入增□□响，财(🔗)务费用(y□n□ )有□□□。□合影响下，公司期间费(fè(🌯□i □用规模有所增长，期□(😰)费(🈚□用率有(y□u )所下□(jià□g□)。□踪(⛳□期内□□(□)□利润仍主要来自于经营性业务利(👪)润，得□于□司收□的(📼)增长及期间费用率的下(🕎)降，规模□□增长(□hǎng□)□其□收益对□司(s□ )利润(□ùn )□成一(💼)定补充。非(🐱)经常性损益(🦋)
□p>China□Che□gxin I□ternationa□□Credit R□ting Co.□L□d□□/p□China □he□gxin Inter□a□□□nal□Cr□dit Rati□g Co.,Ltd.
□面□以应收账款(kuǎn )坏账(💤)损失为主的资产减□损□(□)对公(□ōng )司利润□生一□侵□，公(👥)司投资收益(□ì )为负□🚋□，但规□较小，对(❇)利润影(🈵)响(xiǎng )不大(□)。综合(🤕)影□🎓)响□，公司利□总(□)额有所增长，总资产收□率□(👮)有所(suǒ )提升，但EBITDA利润□(□)略有下滑。□/p>
表(bi□o )□9：近年来公司盈利能力相关(gu□(🕌□n )指(🏝□标(bi□(□)o □（□元）<□p>
销□□用
注：1、资产减□jiǎn )值损失(🛋□中包含(hán )□用减(🐛)值□失；2□带(🕔)*指(□h□□🏫)□)标经过年(🕑)□处理。□料来源：公司□务报表□中诚(ché(□)n□□)信国际整理□□>随着经营(🐉)积(jī □累(🚦)□公(🧒)(gōn□ )□资产□权□□模(□□ □均有所(□)增□，但公司对(□)资□需求(q□ú□)增加使得财务杠(gà(🥅□ng□)杆小幅上升
□p□跟□gē(🈶)n )踪期□□□)，随着业务的发展，□司总□zǒng □资产规□进一步□长，仍以流动□dòng )资产为□，□至□022年3月末□□动资产(chǎn )占比(🙁)为□wéi□)68□□6%。□体来看，2021年末□随着经□🏡)(jīng )营积□，公司货(□□ò )币(bì )资金有所增长，其(👮)□受限□□资金□👞)□(wéi )35□□2亿元(🛎)(yuán□)；2022年3月末(mò )，受采购及□建工程□入□🛰)□□响规模有□下降。2021年末(🦁)及20□2□□月末(mò )，□公司(□)业务□模扩大(dà □，应收账款□kuǎn )显著(🎬)增加，且公司原材料采购规□□)模及(□)(j□ )价□增长□带动存□规模上升。非流□🙉)□资产方□，2021年末及2022年3月□，随着在建项目的投入，在建工程不断增□；因处置子公□东营曦和(😞)□能源有(🐏)限公司及□(💓)旧等因素影(yǐng )响，固定□□ì(🎇)□g□)资产□模有所下降；公司商誉(➕)主(🚳)要因(yīn )收购华海通信形成□跟(□)踪□内规模较□稳定(d□ng )。□债□面(□□àn )□□公司对流动资金□求增加(⭐)，短(🔙)□duǎ□ )期借款规模(🧕)有所增(□□ng□)长□(🦈)随着业务□🐪)(wù )□发(🙃)展□应付账款有所增加；□公(🎟)司票(♐)□(jù )结算及(jí□)票据(jù )贴(💱)现融资增(🚼□(zēng □□，应付票据规(🐮)□亦□□)(yì )有所上(🏚)升(sh□ng )。所(□uǒ )有者权益方面，□着利润积累，未(🐀)分配(□èi )利润有所□升，所有者□❌)权益规(g□□ )模增长。资本结(ji□ □构方面□因公司(sī )债□规模(□□增长，资产负(fù□)债率及总资(😶)(zī )本化比(📪)率(🍝)均□j□□1 □小幅□□🐙)升。表 10□近年来公司主(zhǔ □要资(□)产情况□亿□、(👚□%）□/p>
货币资金(🕡)
□p>资料来□：(🖱)公司财务报表□中□(chén□□)信国(g□ó□□际□(zhěng )理受采□□□影响，经营活动□现□流规模有(y□□ □所□降；总(🐶)债务规模持□🚈)(□hí )□增长□□hǎng □，债务□w□ )结构□待优化，面(🥔)□□□短期偿(□)□压□2□21年，公司经营获(🔡)现能力(l□ )有(🍾)所提(🔣)□，□智能(🚣)电网业务□公司□s□ )资金有一□占用，因采购规模及采购价格变化，经营活动□现金流规模(mó(🚂)□)有(🔮)□下降。随着在建项目的持(ch□□)□投(👟)入，公司投(□)资□(□)动现金流保□净流出，但因□💣□公司收回前期部分□权投□(□ī□)，缺(qu□ )口有所减□🧦)小(xiǎo )。此外，因公司偿(c□áng□)还债务规(gu□ )模较大(dà□)，公□筹(□hóu □资□🥦)活动净□jìng )现金流下(xià□)降为负(□)。跟(gēn )踪期□，公司□债务(📎)规(😃)模(□)不□增长，其中2022年3□末短(🏠)期债□□wù□)占比□□5.60%，债□结构有待优化。因公司□期债(□□务(🤣)规(🕴)模较大，且□分货币(□ì□)资金受限□货币□金对短期(🧤)债(□hà□□)i )务□🏞)无法(fǎ □形成有(yǒu )效□盖，公司具有(🧀)(yǒu □一定短期□务压力。2021年，公□EBITD□有□(□)增(👘)(□□n□ )长(👮)，对利息的覆(🤔)(fù □□能力□lì )尚□，但对(duì )债务的覆盖(🗃)能(né□g )□有(yǒu )所下降；□司经营(🦌)□动(🙃)□现(□)□流规模下降，对□务本息的覆盖(gài )能(néng□□力均有(🎄)(□ǒu□□□下降(jiàng )。综China C□engxin □nt□r□at□onal Credit R□ting Co.,Lt□□
China Chengxin□□nternational Cred□t Rating Co.□Ltd□□/p□ □营活动净现金流
35.0□亿元及应□票据10.44亿元等。此外□□)□截□ji□□)至(📹)
2022年5月末，实际控制人崔根良先□质押(yā )公(gōng □司(💕)□s□ □6,950万□股(👈□□，占其持股比例的72□93%；控股股□亨□🐹)通(tōng□)集团有限公(👫)司质押公司3.25亿股(gǔ )，占其(🔡)持(🚅)(chí )股□g□ )比例的57.15%。过往债务(➕)履□(yuē )情□qí□g )况□□uàn□ )□根据公□提供的《企□🖨)业信□□告》及□关□□，2019~2□2□□6月9日□□司(♌□□有借款(🌷)均到(🦊)期还本、□期□q□ )付息(xī )，未出现延迟支付本金和利息□xī □的(⬛)情(□□n□ □况。根(🚧□据(□)公开资料□示□截至报告出具□(rì )，公□在□开(😆)市场无信□违□记录□评级结论
综上(□hàng )所(🐽)述，中(zhōn□□)□信□际□持□苏(sū□)亨通光电股份有(□)限公□□□体(tǐ □信□等级为AA
+，□(píng )□□望为稳定；(□)维持□亨通转债”的(😣)债项信用□级为AA□/p□
附一：江苏□通光(⛴)电股□有限□司(sī )股权结构图□(□í □组□结构□（截至2□22年3月末）
资料来□🚪)源：公□□供(gòng )<□p>
58.70%
<□>□8.7□%24.05%<□p>
□4.□5%
江苏亨(hē□g )□光□股份□🆒)有限公司□/p>
China Chengx□n □nternational Cr□dit Rat□n□ C□.□Ltd.
Chi□□□□□engxin Int□rn□tional□Credit R□□ing Co.,Ltd.□/p> 货币资金(🌲) 注：1、中诚信国际根据20□9年~2021年□计报告(gào )□20□2年一□度未经审计的财务报表整理；2□(🛷)公司长(z□ǎn□ )期债(zhà□□)务□🦕)中包(□)(bāo )□其他非□动负□中带息债务□(j□ )租(🗑)□负(fù )债。 China□Ch□ngx□n Internati□nal□□red□t R□ting Co.,□td. Ch□na Ch□n□xin In□□rnational Credit Rating Co.,Ltd. 附三：(🖨)基本财□指标的计算□式 资本□构 □：□利息(xī(🚊□ )支出、手□(x□ □费及□(🧞)金支出、(🕺)退保金(🍼)、赔付支出净(jìng )额、提取保险合同准备金净额、保单红□支出□(🤖)分(🈷)保□bǎo )费用”为□融(🧢□及□及(💱)金融业(y□ )务的相(💋)关(😫)企业专(🔀□用。根据《关于修订印发(🌫)2018年度一般企(q□□)业财务(🥟)报表格式□□□(🚥)》（财会[2018□15号(□)），对于(□)□执(□)行(🎛)新金融准则的企□，长期投资计(🚍□算公式为□<□p□<□>“长期(🍹)投(t□u □□=□权(👬)投资□其他权□工□投资＋□□债权投资＋其他(tā )非□(🍖)动□融□róng□)资产□长□股权(qu□n□)投资”。<□□China□Chengxin I□□ernational Cred□□□R□ting Co.,□td. Ch□na Chen□xin International C□□dit □at□ng Co.,L□d.□/p□ 附四：信□(□)(yòng□)等□📭)级的符号□(❌)(jí )定(□ìng )义
AAA
□(zhù(♉) )：除AAA级□CCC□及(jí )□下(xià□)□级(🕰□外□□)，□一(🔞)个信用等级□用“□”、“□□符□🎁)号□行微□(diào□□，表示略□或略低于本(⛺)等级(□)。
□p>A□1注：每□个信用□yòng□)等级均不进(🎲)□微调。<□p>
精选评论- 超玻色栗子:121.880.822.874(上海(hǎ(🎦)i ))好乐迪量(⚫)贩(fàn )式ktv芳汇(huì )店(diàn )位置信息及地图定位。 城市吧提供(📅)基本信息、位置示意(📄)(yì )图、交通指引、周(zhōu )边(♐)酒店等(děng )。同时提供(🌗)上海市地图浏览、(🗿)地点搜索(suǒ )、地图定(🥓)位、公交驾车路(🏝)线查询、本地(🧐)
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